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標題: [分享] 10分鐘讓你全面了解當前世界金融危機!
時間: Sun Oct 12 16:46:07 2008

對金融危機最普遍的官方解釋是次貸問題,然而次貸
總共不過幾千億,而美國政府救市資金早已到了萬億
以上,為什麽危機還是看不到頭?有文章指出危機的
根源是金融機構采用“杠桿”交易;另一些專家指出金融
危機的背後是62萬億的信用違約掉期(CreditDefault
Swap, CDS)。那麽,次貸,杠桿和CDS之間究竟是
什麽關系?它們之間通過什麽樣的相互作用產生了今
天的金融危機?在眾多的金融危機分析文章中,始終
沒有看到對這些問題的簡單明了的解釋。本文試圖通
過自己的理解為這些問題提供一個答案,為通俗易懂
起見,我們使用了幾個假想的例子。

一。杠桿。目前,許多投資銀行為了賺取暴利,采用
20-30倍杠桿操作,假設一個銀行A自身資產為30億,
30倍杠桿就是900億。也就是說,這個銀行A 以 30億
資產為抵押去借900億的資金用於投資,假如投資盈利
5%,那麽A就獲得45億的盈利,相對於A自身資產而
言,這是150%的暴利。反過來,假如投資虧損5%,
那麽銀行A賠光了自己的全部資產還欠15億。

二。CDS合同。由於杠桿操作高風險,所以按照正常
的規定,銀行不運行進行這樣的冒險操作。所以就有
人想出一個辦法,把杠桿投資拿去做“保險”。這種保險
就叫CDS。比如,銀行A為了逃避杠桿風險就找到了機
構B。機構B可能是另一家銀行,也可能是保險公司,
諸如此類。A對B說,你幫我的貸款做違約保險怎麽樣,
我每年付你保險費5千萬,連續10年,總共5億,假如
我的投資沒有違約,那麽這筆保險費你就白拿了,假
如違約,你要為我賠償。A想,如果不違約,我可以賺
45億,這裏面拿出5億用來做保險,我還能凈賺40億。
如果有違約,反正有保險來賠。所以對A而言這是一
筆只賺不賠的生意。B是一個精明的人,沒有立即答
應A的邀請,而是回去做了一個統計分析,發現違約
的情況不到1%。如果做一百家的生意,總計可以拿
到500億的保險金,如果其中一家違約,賠償額最多不
過50億,即使兩家違約,還能賺400億。A,B雙方都認為
這筆買賣對自己有利,因此立即拍板成交,皆大歡喜。

三。CDS市場。B做了這筆保險生意之後,C在旁邊眼
紅了。C就跑到B那邊說,你把這100個CDS賣給我怎
麽樣,每個合同給你2億,總共200億。B 想,我的400
億要10年才能拿到,現在一轉手就有200億,而且沒有
風險,何樂而不為,因此B和C馬上就成交了。這樣一來,
CDS就像股票一樣流到了金融市場之上,可以交易和買
賣。實際上C拿到這批CDS之後,並不想等上10年再收
取200億,而是把它掛牌出售,標價220億;D看到這個
產品,算了一下,400億減去220億,還有180億可賺,
這是“原始股”,不算貴,立即買了下來。一轉手,C賺了
20 億。從此以後,這些CDS就在市場上反復的抄,現在
CDS的市場總值已經抄到了62萬億美元。

四。次貸。上面 A,B,C,D,E,F....都在賺大錢,那麽這些錢
到底從那裏冒出來的呢?從根本上說,這些錢來自A以及
同A相仿的投資人的盈利。而他們的盈利大半來自美國的
次級貸款。人們說次貸危機是由於把錢借給了窮人。筆者
對這個說法不以為然。筆者以為,次貸主要是給了普通的
美國房產投資人。這些人的經濟實力本來只夠買自己的一
套住房,但是看到房價快速上漲,動起了房產投機的主意
。他們把自己的房子抵押出去,貸款買投資房。這類貸款
利息要在8%-9%以上,憑他們自己的收入很難對付,不
過他們可以繼續把房子抵押給銀行,借錢付利息,空手套
白狼。此時A很高興,他的投資在為他賺錢;B也很高興,
市場違約率很低,保險生意可以繼續做;後面的C,D,E,F
等等都跟著賺錢。

五。次貸危機。房價漲到一定的程度就漲不上去了,後面
沒人接盤。此時房產投機人急得像熱鍋上的螞蟻。房子賣
不出去,高額利息要不停的付,終於到了走頭無路的一天
,把房子甩給了銀行。此時違約就發生了。此時A感到一
絲遺憾,大錢賺不著了,不過也虧不到那裏,反正有B做
保險。B也不擔心,反正保險已經賣給了 C。那麽現在這
份CDS保險在那裏呢,在G手裏。G剛從F手裏花了300億
買下了 100個CDS,還沒來得及轉手,突然接到消息,這
批CDS被降級,其中有20個違約,大大超出原先估計的1%
到2%的違約率。每個違約要支付50億的保險金,總共支出
達1000億。加上300億CDS收購費,G的虧損總計達1300
億。雖然G是全美排行前10名的大機構,也經不起如此巨
大的虧損。因此G 瀕臨倒閉。

六。金融危機。如果G倒閉,那麽A花費5億美元買的保險
就泡了湯,更糟糕的是,由於A采用了杠桿原理投資,根
據前面的分析,A 賠光全部資產也不夠還債。因此A立即
面臨破產的危險。除了A之外,還有A2,A3,...,A20,通通
要準備倒閉。因此G,A,A2,...,A20一起來到美國財政部長面
前,一把鼻涕一把眼淚地遊說,G萬萬不能倒閉,它一倒
閉大家都完了。財政部長心一軟,就把G給國有化了,此後
A,...,A20的保險金總計1000億美元全部由美國納稅人支付。

七。美元危機。上面講到的100個CDS的市場價是300億。
而CDS市場總值是62萬億,假設其中有10%的違約,那
麽就有6萬億的違約CDS。這個數字是300億的200倍。
如果說美國政府收購價值300億的CDS之後要賠出1000 億
。那麽對於剩下的那些違約CDS,美國政府就要賠出20萬
億。如果不賠,就要看著A20,A21,A22等等一個接一個倒閉
。無論采取什麽措施,美元大貶值已經不可避免。

以上計算所用的假設和數字同實際情況會有出入,但美國

金融危機的嚴重性無法低估。

作者: 危言

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